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          核心竞争力如何体现在财务业绩上?是否行业最优秀公司? 4、公司分析变量三:成长性  公司业务所处发展阶段?  成长动力是否充足?成长路径与逻辑是否清晰确定?  业务有无越做越大越强势的正反馈机制?  自己研究的成长逻辑与管理层思路是否一致?  有核心竞争力、合理持续的高成长?  砍掉亏损业务回归主业的聚焦?  公司产能、职能、管理等环节是否协调以支持高成长?  分析的时间框架是否合适?更长或更短呢?  定价、销量、成本、费用、税收、非经的趋势如何?  如何判断公司/产业的成长周期位置?  产品/行业成长的天花板在哪?  市场占有率、ROE无法继续提升标志成熟期到来?  盈利增速开始下滑而股价疯长见顶?  如何实现成长?区域扩张-新产品-渠道扩张-放量-提价-并购  国外有无类似公司/产品的成功案例?其成长逻辑如何?  实际上,公司成长性一般有两个相互纠缠的变量,需求市场的发展和公司自身的竞争力。  无形资产:品牌-情感联系/专利/特许权/国家保密/稀缺  转换成本:教育培训/转换风险/替代成本/情感联系-成瘾  网络效应:交易平台/技术平台-是否一招吃遍天下  成本优势:商业模式/流程/地理位置/资源/工艺/业务协同  规模优势:研发/原料/生产/分销/渠道/服务/定价力/费用  技术壁垒:技术领先/垄断 -  资源独占/资金壁垒/强大后发优势将巨头打败  先发优势:区域性,市场小,产品同质  后发优势:退出壁垒高,重资产。 5、 公司分析变量四:管理层与治理  实际控制人是谁?控制力有多大?股权过于分散吗?  管理团队的历史业绩如何?有无负面消息、历史污点?  交易所上市公司近三年诚信记录如何?  重大事项决策流程是否严谨科学、经董事会充分讨论?  战略意图、行动与公司优势、投资逻辑是否吻合?  是否有低级管理失误?他们当时如何应对?成效如何?  企业家的价值观、经历、个性、人格魅力如何?领导风格?  强项和短板分别是什么?是否谦虚但专业、坚韧?任期?  团队的学习能力、视野、市场敏感度如何?敢于面对现实?  团队技能组合是否满足行业当前的竞争和经营需要?  有无雄心壮志,争做第一还是得过且过?激进or明智保守?  团队的激励机制、凝聚力、战斗力如何?有无进取心?  文化与价值观基因?激烈竞争-狼性文化,鼓励创新-轻松平等  信任、平等、责任感、进取、放权,能让一流人才安心?  管理层给自己的薪酬如何?业内最高吗?团队是否稳定?  公司是否领导整个产业链围绕自己实现互补和共赢?  同行、对手或上下游对公司团队怎么看?  过往承诺是否兑现?是内在努力的结果还是水涨船高?  承诺少表现多还是承诺多表现少?  是否愿与资本市场保持长期诚实、充分、透明地沟通?  是否故意回避或美化利空、巧言掩饰、过度乐观?  高层对行业、公司及业务战略有无清晰、正确的理解?  经营模式是否合法、创造价值、可持续并符合大趋势?  其最大风险是什么?是否具备战略前瞻性还是简单追随同行?  是否有高管及其亲属在公司的供应商中任职或持有股份?  业务管理难度如何?是连续的的轻松决定还是痛苦抉择?  设想政府、同行及上下游如何打跨公司?  公司的战略执行力如何?  各部门人员是否稳定?  公司如何创造新的增长点?老企业很少有大点子。7 、公司选择之逆向思维一:值得警惕的陷阱  a 被新技术淘汰的公司  b 赢家通吃行业的小弟  c 充分竞争、产能过剩的重资产夕阳产业  d 景气顶点的周期性公司  e 细分小行业/产品单一,高增长后遇市场空间瓶颈  f 会计造假高成长:虚报收入、渠道压货、过度提价、Q4变脸  g 成熟周期股的高成长  h 竞争对手退出的高成长  i 基数低的高成长  j 傍大款型,需考量自身实力、依赖度和大款成长性  k 现金流紧张、应收款与收入暴增、账面现金少、大量垫资型的工程公司  l 盲目地无关多元  m缺乏持续研发/推新品能力的公司  n 控制权过于分散或无人负责  o 大企业病与国企病:官僚、僵化、内耗、反应慢、无活力 8、 公司选择之逆向思维二:防止欺诈和情绪化  确认前五大客户与终端用户,防止虚假大订单;  巨额订单,主业无关的热门收购;  产业上下游草根调研,与公司、分析师观点互相印证;  偏消费属性的公司一定要到终端/消费者处调研;  警惕财务报表造假,关注现金流/应收应付款趋势;  观点与逻辑应有大量可靠细节、基本结论支持;  信息提供者是否可靠?是否有相关利益?有偏见?  独立思考,不盲信他人;  分析师推荐时市场情绪是否热情高涨;  分析过程哪些是事实,哪些是确定的趋势,哪些是合  理的推测,哪些是自己的幻想、偏见和情绪、价值观?  是否被概念、结论、其他牛股、心理地图锚定?  是否有错误的推理方式和思维方式?  如何反驳、推翻整个投资逻辑?有效性多长时间?。前者表示整个蛋糕有多大,是在变大还是在成熟甚至萎缩,后者是指跟其他抢蛋糕的同行相比,你怎么甩开他们以吃到蛋糕,也许是霸占消费者,也许是霸占渠道,也许是技术领先体验最好,也许是规模最大成本最低,等等

        学习成本低。蛋糕越大,公司竞争优势越强,公司的持续成长性就越好。受此启发,这里7-8整理了一些条条框框,帮助大家筛选。  历史重大决策是否以股东利益为导向?  过去重大决策带来哪些结果?已开始布局未来竞争和增长? 6、公司分析变量五:安全边际  分析的不确定性有哪些?信息掌握程度?哪些可观察的关键?  投资逻辑是否够强健?中小市值?-规模是成长的敌人  股价大幅调整后量缩价稳?横盘震荡?该股票的死多头是否意见有变化?你的看法?  股票目标价怎么定?短期有无利空因素导致股价下行带来介入机会?  负面冲击后能否东山再起?  强大竞争优势?卓越管理层?  查理芒格特别强调逆向思维,要知道怎么活的更好,首先要学会避免死掉。要素低成本

          以上的分类在实际应用中很可能并不完全准确,甚至生搬硬套,因此还是应该回到核心竞争力的本质含义上思考问题,比如:  如何刻画公司的核心竞争力?是否不可复制/抄袭/摧毁?  竞争要素间如何相互作用? 生命周期如何?  竞争优势是否与业务特点紧密结合?是否已充分利用?  竞争劣势为何?如何影响经营、定价与成长性?  行业演进中能否形成赢家通吃?此点管理层是否高度认同?  核心竞争力来源?竞争者能否学习模仿?难度多高?  盈利水平是否超出同行?可持续?最担心哪些因素?  原材料、研发、制造、营销、服务等环节的优势如何?  定价能力:同类产品盈利能力比较;毛利率水平及变动;  提价能力;竞争结构;规模效应;行业领导力。缺一个因素,持续成长性就要打折扣。 2 、公司分析变量一:市场需求空间  产品/技术/商业模式是否符合社会发展趋势?  该需求/市场空间有多大?是否已启动?过于细分?  潜在客户有哪几类?需求点、购买意愿和支付能力如何?  需求演化的驱动力是什么?  未来3-5年需求的发展趋势如何?会不会爆发、减弱或消亡?  有无潜在的替代品?进入退出有无壁垒?  客户购买行为的实际决策逻辑是什么?心理学是什么?  需求/市场有哪些特点? 有无周期性?如何波动?区域性?  价格是否受管制?业务模式如何复制以实现增长?  新技术新产品、新商业模式会导致竞争格局改变吗?3、 公司分析变量二:护城河/竞争优势  我们将公司的竞争护城河粗略分为如下9类

    数据仅参考,不构成投资建议,据此操作,风险自担。

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